中泰证券股份有限公司皇甫晓晗,王旭晖近期对德邦股份进行商榷并发布了商榷陈诉《三季度事迹点评：营收涌现亮眼，利润短期承压》，本陈诉对德邦股份给出增执评级，面前股价为14.84元。
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德邦股份(603056)
投资重心
中枢不雅点：2023年三季度，德邦营收高速增长，但受到资本上涨影响，净利润同比下滑。
上调盈利预测，上调至“增执”评级。2023年以来，受益于快运业务货量晋升，公司收入限制大幅增长。诚然三季度受到宏不雅经济，以及自己加大营销和资源参加影响，交易资本高企，但琢磨到中长久视角下资本有望逐步改善，咱们退换德邦股份2023-2025年归母净利润预测为8.16/10.98/13.08亿元(此前2023-2024年预测为6.4/7.7亿元)。当下，德邦和京东的协作逐步深化，过去有望更多承载京东的物流需求。此外，竞争敌手以盈利为先的战术下，瞻望行业竞争短期执续浪漫，咱们上调德邦股份评级至“增执”。
利润短期承压。三季度，德邦完了归母净利润2.3亿元，同比下跌6.5%，扣非后净利润1.5亿元，同比下跌11.3%。1-3季度，公司完了归母净利润4.7亿元，同比增长44.5%，扣非后归母净利润2.8亿元，同比增长183.5%。
营收大幅增长，快运占比提高。三季度，德国交易收入97.5亿元，同比增长21.6%，为上市以来单季度最高，主要系公司快运业务从2022年三季度的24.4亿元同比增长87.9%至45.9亿元。三季度，公司快运业务占收入比重为47%，同比晋升17个百分点。快运业务大幅增长，主要系公司加大了对快运业务的营销参加所致。此外，三季度公司快递业务收入48.4亿元，同比下跌8.7%。
输送资本高增，用度占比优化。三季度，公司交易资本89.7亿元，同比增长28.8%，具体来看：(1)东说念主工资本38.6亿元，同比增长10.5%，主要受益于公司在收派/分拣等时局操作规则的执续优化。(2)输送资本38.8亿元，同比增长70.3%，主要系公司为提高业务量以及采集和会情势执续鼓舞下，加多了输送资源的参加。用度方面，三季度公司时代用度率6.3%，同比下跌5.5个百分点。其中，销售用度率1.3%，同比下跌0.3个百分点，处分用度(含研发用度)率4.7%，同比下跌4.9个百分点，财务用度率0.3%，同比下跌0.3个百分点。
执续降本增效，晋升自己智力。短期众人业价钱呈现妥当回升趋势，但长久来看，快启动业的价钱波动仍有不笃定性。德邦手脚行业头部玩家，正不休加强和京东的协同协作，执续降本增效，晋升自己智力，有望在过去更好地应付行业竞争。
风险请示事件：行业价钱战仍有加重的可能；大件快递和宏不雅经济经济度显著有关，若宏不雅经济景气度执续回落，公司业务增速存在不达预期的风险。
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